电力行业2023年度投资策略:火电价值发现进行时:盈利修复+绿电协同(附报告)
核心观点
煤价、电价新常态下火电资产有望迎来价值重估
火电基本面已处至暗时刻,煤价、电价新常态下有望释放较大业绩弹性。“市场煤”和“计划电”的长期错位在政策引导下预计将逐步修正,届时火电周期性弱化、回归公用事业属性,有望以稳定的ROE回报,创造充裕的现金流,并支撑转型发展的资本开支或可观的分红规模。其充裕的现金流将助力火电企业的“二次创业”,昔日的火电龙头可能最有潜力成为未来的新能源巨擘。
新型电力系统快速推进,火电灵活性改造价值凸显
《关于开展全国煤电机改造升级的通知》明确“十四五”期间完成煤电机组灵活性改造2亿千瓦,增加系统调节能力3000-4000万千瓦。《“十四五”现代能源体系规划》提及:到2025年,灵活性电源占比达到24%左右,重申力争煤电机组灵活性改造规模累计超过2亿千瓦。火电灵活性改造一方面提升火电资产与绿电资源的协同价值,同时也将为火电产业链带来可观的增量市场。
核电刚需属性空前凸显,有望迎来加速良机
基于未来的电量供需测算,我们认为核电有望迎来加速发展。作为近零碳电源,也是目前看来很有可能大规模替代火电的基荷能源,核电在未来新型电力系统中的价值将愈发凸显。中性假设下的测算结果显示,为避免缺电危机,十四五期间新开工核电机组需求可能超过60台。核电产业链有望迎来前所未有的发展机遇。
风光装机高速增长,催生抽水蓄能行业加速发展机遇
抽水蓄能是兼具经济性、可靠性的电网侧灵活性资源主力。中国抽水蓄能装机规模占风电、光伏发电装机比重由2014年的18%下降至2021年的6%,未来随着风光电大规模并网,电力系统对抽水蓄能的需求缺口较大。根据《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》,2025年抽水蓄能投产总规模6200万千瓦以上;到2030年,投产总规模1.2亿千瓦左右。两部制电价机制下,未来抽水蓄能电站有望参与电力中长期交易、现货市场交易、辅助服务市场,获得多元化收益。
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